债牛中的趁热打铁：首月近2000亿地方债发行来袭

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本报记者 李维 北京报道
% A1 y. s( `( j' n& p, U与往年不同，今年的地方债来得“更早一些”。
; |: v3 S- y0 h1 ~1 o1月22日，21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，计划在1月份发行的地方债超过40只，合计规模已经近2000亿元。
& Y# x! g, ]  o( s3 \一位接近监管层的债承人士告诉21世纪经济报道记者，今年推动地方债的增发，是监管部门着力推动的工作之一。
, L& f3 ]8 `7 x: z$ V另据21世纪经济报道记者获悉，去年实施的“上浮40BP政策”在今年的地方债发行中仍然被延用。
# V  p8 M, W, p5 j; M8 E8 F在业内人士看来，在这一指导下，加之债券市场在宽松政策下走强，有望进一步促使地方债投资的火热。另有业内人士指出，在去年推出更长期限的地方债后，不排除部分省份会更多增发此类债券，并推动该类债券的市场供给。
/ G) _) A' }( h# i  b千亿地方债来临
2 g& c! H3 U% L- w! p与往年春节过后方才批量启动不同，地方债从今年1月份开始就在密集发行。
21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，目前已有42只地方政府债正在或即将在1月内启动发行，合计规模已达1849.57亿元。
在业内人士看来，今年地方债快速发行的背后，有着管理部门进一步以财政手段推动稳增长目标的意愿。
“今年的地方债发行，特别是专项债受到监管部门重视。”1月22日，一家中字头券商策略分析师表示，“地方债发行的提前，和今年的稳增长目标有关，监管层正在积极运用财政手段，加大投资力度。”
值得一提的是，专项债的发行数量和规模已超过一般债券，盘踞了当月地方债一级市场的“半壁江山”。
统计数据显示，上述42只地方政府债中，专项债达24只，占比达57.14%；合计发行规模935.98亿元，占比达50.61%。
  ^; O2 y7 v8 ~1 V$ b  u专项债的发行，亦和管理部门的努力推动有关。“今年督促地方尽快发债是监管层的目标之一，财政方面给各地都做了各种动员，希望提高地方政府的发债积极性。”一位接近财政系统的债承人士也表示。
事实上，这种信号已经被管理层所明示。1月17日举办的2019年地方政府债务管理研讨会上，财政部预算司有关人士明确提出，“落实中央经济工作会议要求，较大幅度增加地方政府专项债券规模”。
在不少卖方机构人士看来，今年地方专项债的规模有望扩容。
中信证券指出，今年地方专项债规模或提高1.15万亿至1.65万亿元、限额提高2.5万亿至3万亿元；华泰证券预测，地方专项债规模增加有望超过2万亿；中信建投证券去年底也预测认为新增专项债规模有望达3万亿元。
+ E% N' K0 S8 @. E/ X与此同时，亦有业内人士认为更长期限的地方债供给有望增加。
“去年推出长期限的地方债后，这类债券的比重有可能会提高。”1月22日，一家国有大行债承人士表示，“一些地方财政可能还是存在压力的，而且还有隐性债务尚待解决，在债券利率较低的当下，多发一些长期限的地方债，对各地财政来说可能更有意义。”
7 ~0 S3 m( w) {9 k! X) g不过，去年推出15年及以上地方债后，实际发行规模仍然有限。21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，2018年15年及以上期限地方债共发行17只，合计规模525.69亿元，仅占全年地方债的1.26%。
而在今年，长期限地方债的占比已在悄然提升。统计显示，1月份内的长期限地方债有3只，合计规模为31亿元，合计占比达1.68%，较去年全年水平占比提升了42个百分点。
“长期限地方债需要一些负债较长的机构来匹配，最适合的就是保险公司。”上述债承经理表示。
- P# x+ k/ _, V2 G7 N% h“40BP政策”或延续
有业内人士认为，资金面宽松带来的债券牛市，也给地方债的发行创造了条件。据财政部数据显示，1月21日的一年期国债收益率为2.42%，已较上月同期下降了28个BP。
1 f7 o4 U+ H9 ?6 z9 C“目前资金面是相对宽松的，这也是地方债尽快发行的好时机。”前述大行债承人士表示。
而在中信证券看来，未来债券收益率仍有望下行。
除宽松政策外，信用债市场频现的黑天鹅也让不少买方机构更多地加配利率债。
“现在信用债风险很高，许多企业流动性出现问题，所以一些机构都在更多地配置利率债，这也让地方债更加受捧。”1月22日，北京一家上市券商债券交易员表示。
另有业内人士指出，地方债火爆发行的另一原因，与去年以来实施的地方债“上浮40BP”政策不无关联。
去年8月中旬，为促进地方债发行，财政部对地方债发行利率设定窗口指导，要求其按照同时期、同期限国债收益率上浮40BP定价。
在统一上浮的情况下，不少优质地方债受到了热捧，并带动一些原本发行利率更高省份的发债。
' D3 j0 c8 i& w' f8 V- P# I“一些之前上浮10个BP的省份，现在有30个BP的超额收益，自然会被机构争抢，承销商的自主决定权也大大提高。”前述债承人士表示，“但作为交换 ，这些机构也要在承销商那里接一些原本不好销的地方债。”
+ [& n5 F7 a% a* j" G( w而据21世纪经济报道记者获悉，当下低价、优质的地方债均成为各大行的争抢标的。1月22日，华南一家大型公募债基经理透露，“目前给银行做委外的时候，对方的司库部门都会问能不能拿到更便宜的地方债。”
而在前述债承人士看来，在鼓励推动地方债发行的背景下，上浮40BP政策仍然大概率被延续。
; ^. |8 p% `9 _% h“我们认为今年这个政策可能还会被执行下去。”上述债承人士说，“因为鼓励地方债快发、多发的趋势并没有转向，如果这个指导停止，那么地方债发行的积极性也会打折扣。”